Εμφανίσεις για Mytilineos, Glencore, Norsk Hydro, Fresnillo, Boliden και Antofagasta
(*6*)
Τα οικονομικά αποτελέσματα των ευρωπαϊκών εταιρειών εξόρυξης και εμπορίας μετάλλων ήταν σύμφωνα τόσο με την αγορά όσο και με τις δικές της εκτιμήσεις, σημειώνει η Citi στην έκθεση European Metals & Mining.
Αυτή η κατάσταση ενισχύει την αφήγηση περιορισμένης προσφοράς, με την ετήσια καθοδήγηση για τις εταιρείες που παρακολουθούνται να ισχύουν σε μεγάλο βαθμό και το μεγαλύτερο μέρος της ανάκαμψης της παραγωγής αναμένεται στο δεύτερο εξάμηνο.
Η Citi ανανεώνει την εμπιστοσύνη της στη Μυτιληναίος με τιμή στόχο τα 46€
Η Citi λέει επίσης ότι βλέπει πρώιμα σημάδια αύξησης της προσφοράς, η οποία πιθανότατα θα έρθει ως απάντηση στην αύξηση των τιμών των εμπορευμάτων. Η Citi σημειώνει ότι παραμένει αγοραστής ανοδικών μετοχών εξόρυξης παρά το γεγονός ότι εισέρχεται σε μια ιστορικά δυσμενή περίοδο και σημειώνει ότι οι αποτιμήσεις για τον κλάδο είναι ελκυστικές.
Πώς αλλάζει η αγορά μετάλλων;
Τα λειτουργικά αποτελέσματα του πρώτου τριμήνου 2024 παρέμειναν σε γενικές γραμμές σταθερά. Ο χαλκός, ο ψευδάργυρος και το σιδηρομετάλλευμα είναι οι κύριες πρώτες ύλες που διατηρούν σταθερή την παραγωγή, ενώ το μαγγάνιο και τα διαμάντια υπολειτουργούν, οδηγώντας σε μείωση της καθοδήγησης της εταιρείας. Η παραγωγή πολύτιμων μετάλλων παρέμεινε σταθερή, με τον Fresnillo να επιβεβαιώνει την καθοδήγηση για το ασήμι/χρυσό για ολόκληρο το έτος. Η Citi εκτιμά ότι σε συνολική βάση το 2024, η παραγωγή του κλάδου πιθανότατα θα μειωθεί κατά 1,6% από έτος σε έτος. Οι μειώσεις των προβλέψεων από έτος σε έτος ήταν περιορισμένες σε σύγκριση με τον μακροπρόθεσμο μέσο όρο και οι μεγάλοι μεταλλωρύχοι διατήρησαν σε γενικές γραμμές τις προβλέψεις τους.
Οι τιμές των εμπορευμάτων αυξάνονται έντονα από την αρχή του έτους, με τις κύριες αυξήσεις να σημειώνονται στον χαλκό και το ασήμι, που αντισταθμίζονται από τη μείωση του σιδηρομεταλλεύματος. Οι συναινετικές εκτιμήσεις συνεχίζουν να αναθεωρούνται καθώς οι υψηλότερες τιμές συνυπολογίζονται στις προβλέψεις της αγοράς. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Citi, το Fresnillo έχει τη μεγαλύτερη υπεραπόδοση σε σχέσης με την αγορά και τα λειτουργικά αποτελέσματα συνεχίζουν να είναι σταθερά (σε σύγκριση με ζητήματα ποιότητας εξόρυξης που έχουν εμφανιστεί τα τελευταία πέντε χρόνια).
Σημάδια ανάκαμψης στις προμήθειες
Ταυτόχρονα, η Citi βλέπει επίσης σημάδια ανταπόκρισης της προσφοράς στις υψηλότερες τιμές. Η Boliden ανακοίνωσε την επανεκκίνηση του ορυχείου Tara στην Ιρλανδία με πρόοδο σε βασικά ζητήματα ενέργειας και εργασίας, ενώ η αύξηση των τιμών του ψευδαργύρου κατά περίπου 20% βελτίωσε τις προοπτικές κερδών. Ενώ το πλήρες {αποτέλεσμα} της επανεκκίνησης δεν είναι πιθανό να συμβεί μέχρι το 2025, η επανεκκίνηση του ορυχείου Zhairem της Glencore θα αυξήσει την προσφοράς ψευδαργύρου.
Σύμφωνα με σχεδόν τρεις δεκαετίες ανάλυσης εποχικότητας, τα αποθέματα εξόρυξης υποαποδίδουν τους καλοκαιρινούς μήνες. Η εποχικότητα είναι συνήθως ισχυρή και μερικές φορές υπερβαίνει τον αντίκτυπο των βασικών μεγεθών των εμπορευμάτων/εταιρειών. Ωστόσο, η Citi παραμένει ανοδική σε βασικά και πολύτιμα μέταλλα, ειδικά στον χαλκό, τον χρυσό και το ασήμι.
Η βασική του υπόθεση υποδηλώνει ότι οι τιμές του χρυσού, του αργύρου και του χαλκού θα μπορούσαν να αυξηθούν κατά 5-10% τους επόμενους 0-3 μήνες και ίσως κατά 15-20% τους επόμενους 6-12 μήνες. Αυτό θα μπορούσε να αντισταθμίσει την εποχικότητα σε κάποιο βαθμό, προσθέτει η Citi. Το Rio Tinto έχει τη μεγαλύτερη έκθεση στον χαλκό.
Αγοράστε για Fresnillo, Mytilineos και Antofagasta
Fresnillo
Η έκθεση της Fresnillo σε χρυσό και ασήμι είναι περίπου ίση και το EBITDA του 2024 είναι πιθανό να αυξηθεί περισσότερο από 90% από έτος σε έτος. Μετά από μια περίοδο σημαντικής υποτίμησης τα τελευταία πέντε χρόνια, η Citi βλέπει τρεις καταλύτες για την αύξηση των μετοχών μεσοπρόθεσμα:
- αυξημένη εμπιστοσύνη της αγοράς στη σταθεροποίηση της παραγωγής μετά από πέντε συνεχή έτη πτώσης·
- Ο πληθωρισμός κόστους θα επιβραδυνθεί το 2024 σε σύγκριση με αύξηση 16% τα τελευταία τρία χρόνια
- Οι τιμές ασημιού/χρυσού είναι σε ανοδική τάση.
Η Citi έχει τιμή-στόχο £8,50, με τιμή στην καλύτερη {περίπτωση} £10,40. Οι εκτιμήσεις μας EBITDA αυξήθηκαν κατά 23% και 55% για το 2024 και το 2025.
Η Fresnillo plc είναι μια μεξικανική εταιρεία εξόρυξης πολύτιμων μετάλλων εγγεγραμμένη στο Ηνωμένο Βασίλειο και με έδρα το Μεξικό. Η Fresnillo είναι ο μεγαλύτερος παραγωγός πρωτογενούς αργύρου στον κόσμο και ο δεύτερος μεγαλύτερος παραγωγός χρυσού στο Μεξικό. Είναι εισηγμένη στο Χρηματιστήριο του Λονδίνου και περιλαμβάνεται στον δείκτη FTSE 100.
Αντοφαγάστα
Η Antofagasta υλοποιεί ένα από τα πιο επιθετικά αναπτυξιακά εκπαιδευτικά προγράμματα στην παγκόσμια αγορά χαλκού, προβλέποντας πιθανή αύξηση της παραγωγής έως και 30% τα επόμενα πέντε χρόνια. Επιπρόσθετα, βραχυπρόθεσμα, πρόσθετος παράγοντας αύξησης των κερδών είναι η αύξηση των όγκων μετά τα περσινά λειτουργικά προβλήματα. Η διαταραχή στην παραγωγή χαλκού που παρατηρήθηκε το 1ο τρίμηνο θα αντιστραφεί στο δεύτερο τρίμηνο, διατηρώντας αμετάβλητες τις προσδοκίες παραγωγής για ολόκληρο το έτος. Η Citi προβλέπει ότι το EBITDA θα υπερδιπλασιαστεί κατά 6,5 δισεκατομμύρια δολάρια έως το 2026 σε σύγκριση με το 2023.
Η Citi θέτει στόχο τιμής £26,50, από £32,8 σε ένα καλό σενάριο.
Η Antofagasta plc είναι μια χιλιανή πολυεθνική εταιρεία με έδρα το Λονδίνο. Είναι ένας από τους σημαντικότερους ομίλους ετερογενών δραστηριοτήτων της Χιλής, με μετοχές που περιλαμβάνουν: στην Antofagasta Minerals, στο Antofagasta-Bolivia Railway και στο Twin Metals στη Μινεσότα. Η Antofagasta είναι εισηγμένη στο Χρηματιστήριο του Λονδίνου και είναι μία από τις εταιρείες του FTSE 100.
Μυτιλήνος
Η Citi ανανεώνει την εμπιστοσύνη της στη Μυτιληναίος, διατηρώντας {αξιολόγηση} αγοράς και τιμή στόχο στα 46 ευρώ (39 ευρώ είναι η τιμή κλεισίματος στις 9 Μαΐου). Αύξησε επίσης τις εκτιμήσεις της για EBITDA κατά +2%/+4%/+5% για το 2024/2025/2026. Σε ευνοϊκό σενάριο, η Citi θέτει ως τιμή στόχο τα 61 ευρώ.
Η δραστηριότητα της ενέργειας βρίσκεται σε σταθερή βάση με υψηλούς όγκους παραγωγής το πρώτο τρίμηνο του 2024. Παρά τη δυσμενή εποχικότητα στη ζήτηση ενέργειας το πρώτο τρίμηνο του 2024, η παραγωγή ενέργειας στη Μυτιληναίος ήταν 21% υψηλότερη από το προηγούμενο τρίμηνο. Η αύξηση οφείλεται στην έναρξη λειτουργίας νέων μονάδων ατμού, οι οποίες αντιπροσώπευαν περίπου το 50% της ηλεκτρικής ενέργειας του ομίλου που παρήχθη το τρίμηνο. Σημειώνει ότι η υψηλότερη απόδοση των νέων σταθμών CCGT έχει θετικό αντίκτυπο στην κερδοφορία τους στην παραγωγή ηλεκτρικής ενέργειας.
Ουδέτερο για Boliden και Norsk Hydro
Αυτοκίνητο
Ο χαλκός, ο ψευδάργυρος και το νικέλιο είναι οι βασικές πρώτες ύλες στις οποίες εκτίθεται η Boliden, με τη Citi να παραμένει ουδέτερη σε όλες τις πρώτες ύλες της Boliden εκτός από τον χαλκό. Το προφίλ όγκου του Boliden είναι περιορισμένο λόγω και ο πλήρης αντίκτυπος στους όγκους ψευδαργύρου από την επανεκκίνηση του ορυχείου Tara θα ξεκινήσει το 2025. Οι εκτιμήσεις EBITDA έχουν αλλάξει κατά +8%/+6%/+9% για το 2024/2025/2026 και αυξήσει την τιμή-στόχο σε 370 SEK (κορώνες Σουηδίας).
Η Boliden AB είναι μια σουηδική διεθνής εταιρεία μετάλλων με έδρα τη Στοκχόλμη. Η εταιρεία παράγει ψευδάργυρο, χαλκό, μόλυβδο, νικέλιο, ασήμι και χρυσό και δραστηριοποιείται στη Σουηδία, τη Φινλανδία, τη Νορβηγία και την Ιρλανδία. Είναι εισηγμένη στο χρηματιστήριο Nasdaq στη Στοκχόλμη.
Norwegian Hydro
Η εταιρεία ανακοίνωσε φιλόδοξες κατευθυντήριες γραμμές για το πρόγραμμα βελτίωσής της, με τη Citi να σημειώνει ότι θα υπάρξει αλλαγή ηγεσίας στους ρόλους του Διευθύνοντος Συμβούλου και του CFO τους επόμενους μήνες. Οι προοπτικές για το αλουμίνιο είναι κάπως αισιόδοξες, αλλά οι περικοπές/διακοπές της προσφοράς αντισταθμίζονται από την αδύναμη ζήτηση στην Ευρώπη, ενώ η εταιρεία υστερεί σε επενδύσεις σε πράσινη ενέργεια.
Οι εκτιμήσεις EBITDA για το 2024/2025/2026 έχουν αναθεωρηθεί κατά +7%/+2%/+0% λόγω της υψηλότερης τιμής του αλουμινίου. Η Citi αύξησε την τιμή στόχο για τη μετοχή στα 71 NOK.
Η Norsk Hydro ASA είναι μια νορβηγική εταιρεία αλουμινίου και ανανεώσιμων πηγών ενέργειας με έδρα το Όσλο. Είναι μια από τις μεγαλύτερες εταιρείες αλουμινίου στον κόσμο, που δραστηριοποιείται σε περίπου 50 χώρες σε όλο τον κόσμο. Είναι εισηγμένη στο Νορβηγικό Χρηματιστήριο.
Glencore
Η παραγωγή το πρώτο τρίμηνο του 2024 συνέπεσε σε μεγάλο βαθμό με τις αδυναμίες στην παραγωγή ψευδαργύρου. Οι εκτιμήσεις EBITDA έχουν αλλάξει κατά +3%/+6%/+7% για το 2024/2025/2026. Η αύξηση του EBITDA προκύπτει από τις υψηλότερες τιμές του χαλκού, του ψευδαργύρου και του νικελίου σε σύγκριση με προηγούμενες εκτιμήσεις και δεν λαμβάνει υπόψη εξαγορές και συγχωνεύσεις. Η Citi ανέστειλε τη σύστασή της για τις μετοχές της Glencore.
Η Glencore plc είναι μια ελβετική πολυεθνική εταιρεία εξόρυξης με έδρα το Baar της Ελβετίας. Είναι εισηγμένη στο Χρηματιστήριο του Λονδίνου και είναι μία από τις εταιρείες που περιλαμβάνονται στον δείκτη FTSE 100.