Μετά τα θετικά αποτελέσματα του τρίτου τριμήνου του 2023, η Goldman Sachs βλέπει μακροπρόθεσμη αξίας στις ελληνικές τράπεζες, διατηρώντας τις συστάσεις αγοράς σε Εθνική και Πειραιώς και ουδέτερη στη Eurobank. Οι τιμές στόχοι δείχνουν περιθώρια ανάπτυξης 22,6% για τη Eurobank (1,90 €), 43,8% για την Πειραιώς (4,20 €) και 49,7% για την Εθνική (8,40 €).

Σύμφωνα με την Goldman Sachs, η Πειραιώς έχει έσοδα από σταθερούς τόκους (NII) και απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) 18%. Η Εθνική έδειξε καλύτερα από τα αναμενόμενα αποτελέσματα, με ROTE 21% και συνεχή πρόοδο στη μείωση του NPE. Επίσης για την Eurobank, το ROTE ήταν 18%, με περισσότερες λεπτομέρειες για τη συναλλαγή με την Ελληνική Τράπεζα.

Επενδυτικές τράπεζες: Ο ήχος μιας νέας οικονομικής κρίσης

Για τον Πειραιά

Στις 3 Νοεμβρίου, η Πειραιώς ανακοίνωσε τα οικονομικά της αποτελέσματα για το τρίτο τρίμηνο του 2023. Τα καθαρά κέρδη ανήλθαν σε 279 εκατ. ευρώ (που σημαίνει EBIT περίπου 18%), σε σύγκριση με προσδοκίες 265 εκατ. ευρώ/239 εκατ. ευρώ (που σημαίνει κάλυψη περισσότερο από 5 %/17%). Ο κύριος λόγος για την υπεραπόδοση ήταν ισχυρότερη από την αναμενόμενη NII, η οποία αυξήθηκε κατά 9% σε τριμηνιαία βάση σε σύγκριση με την πρόβλεψη του GS για 6%/3%.

Το οργανικό κοστούς κινδύνου ήταν 0,84% (έναντι 1,14%/0,84% το δεύτερο και τρίτο τρίμηνο), με NPE σταθερό στο 5,5% και αύξηση CET1 κατά 60 εκατομμύρια PLN. έως και 12,9%. Η τράπεζα διατήρησε την κανονικοποιημένη πρόβλεψή της για ROTE 14% το 2023–2024, σημειώνοντας πιθανούς ανοδικούς κινδύνους. Η Goldman Sachs αναμένει θετική αντίδρασης της αγοράς, δεδομένης της συνεχιζόμενης βελτίωσης των NII και της θετικής δυναμικής της κεφαλαιακής θέσης/ποιότητας ενεργητικού.

Για την εθνική ομάδα

Η Εθνική ανακοίνωσε τα οικονομικά της αποτελέσματα τρίτου τριμήνου στις 7 Νοεμβρίου 2023. Η υποκείμενη PBT ήταν 427 εκατ. ευρώ με περίπου 21%/18% ROTE το τρίτο και ένατο τρίμηνο (έναντι προβλέψεων >15% το 2023), που μπορεί να συγκριθεί με αναμενόμενο 404 εκατ. ευρώ/394 εκατ. ευρώ. Οι κύριοι λόγοι για την καλύτερη απόδοση ήταν τα υψηλότερα NII (3% καλύτερη απόδοση) και τα χαμηλότερα υποκείμενα αποθεματικά (16% χαμηλότερα).

Το τρίτο τρίμηνο του 2023, η Εθνική Τράπεζα επιτάχυνε τα σχέδια εξυγίανσης NPE, με τον δείκτη NPE να φτάνει το 3,7% (170 bps έναντι του ευρωπαϊκού μέσου όρου 3%), περίπου 2 χρόνια νωρίτερα από το χρονοδιάγραμμα, σύμφωνα με τη διοίκηση. Το τρίτο τρίμηνο, η Εθνική κατέγραψε δύο σημαντικά έκτακτα στοιχεία: (1) πρόβλεψη 61 εκατ. ευρώ που αφορούσε την ταξινόμηση του χαρτοφυλακίου NPE ως κατεχόμενο προς πώληση και (2) 18 εκατ. ευρώ για αντιπλημμυρική και πυροσβεστική. Η εταιρεία αναμένει τώρα να κορυφωθεί το NII το 4ο τρίμηνο του 2023 ή τις αρχές του 2024 (έναντι της προηγούμενης πρόβλεψής της για κορύφωση του NII το 3ο ή το τέταρτο τρίμηνο του 2023). Ο δείκτης CET1 της Εθνικής Τράπεζας της Πολωνίας έφτασε στο 17,9% (+60 μ.β.).

Η Goldman Sachs δηλώνει ότι ο συνδυασμός συνεχιζόμενης βελτίωσης έναντι των εκτιμήσεων, βελτιώσεων στην κεφαλαιακή θέση και την ποιότητα του ενεργητικού, καθώς και τα σχόλια για ισχυρές προοπτικές για μη συνδεδεμένες εταιρείες επηρεάζουν θετικά το κλίμα.

Για την Eurobank

Η Eurobank ανακοίνωσε τα οικονομικά της αποτελέσματα τρίτου τριμήνου στις 9 Νοεμβρίου, αναφέροντας βασικά κέρδη προ τόκων και φόρων (Core PBT) ύψους 372 εκατ. ευρώ (18% ROTE), έναντι 369 εκατ. ευρώ/365 εκατ. ευρώ που αναμένει η Goldman Sachs και η αγοράστρια (που σημαίνει 1-2% υψηλότερα). Η Eurobank έχει αρχίσει να αντισταθμίζει τα NII της, η οποία συνέβαλε στην επιβράδυνση της ανάπτυξης αυτό το τρίμηνο, αλλά θα πρέπει να τη βοηθήσει να παρατείνει την περίοδο υψηλότερων επιτοκιακών περιθωρίων (NIM). Η ευαισθησία της Eurobank στο NII εκτιμάται επί του παρόντος στο -5% ενόψει της μείωσης των επιτοκίων της ΕΚΤ κατά 100 μονάδες βάσης, εκτιμά η Goldman Sachs.

Η Eurobank παρουσίασε επίσης πρόσθετες λεπτομέρειες σχετικά με τη συναλλαγή με την Ελληνική Τράπεζα (αύξηση μεριδίου από 29% σε 55%). Η τράπεζα αναμένει ότι θα ολοκληρωθεί το δεύτερο ή τρίτο τρίμηνο του 2024 και αναμένει ότι θα έχει αντίκτυπο 80 μονάδες βάσης. στον δείκτη CET1. Συνολικά, η τράπεζα κατέγραψε δείκτη CET1 16,8% (+50 bp) το τρίτο τρίμηνο του 2023 και κατάφερε να μειώσει τον δείκτη NPE στο 4,9% (-30 bp). Η έναρξη της αντιστάθμισης θα μπορούσε να συμβάλει στην επέκταση υψηλότερων NIM και, επομένως, να υποστηρίξει τις προοπτικές NIM το 2024-25E (αφού ξεκινήσει ο κύκλος μείωσης επιτοκίων). Δεδομένου αυτού και της συνεχιζόμενης αύξησης του δείκτη CET1/NPE, η Goldman Sachs αναμένει μια οριακά θετική αντίδρασης στη μετοχή.