Ο χρόνος των μειώσεων των επιτοκίων της κεντρικής τράπεζας αλλάζει, σημειώνει η UBS στο ημερήσιο σημείωμα του CIO Mark Haefele, καθώς οι αγορές γίνονται όλο και πιο προσεκτικές σχετικά με το χρονοδιάγραμμα και την ταχύτητα των μειώσεων των επιτοκίων στις ΗΠΑ, την ευρωζώνη και το Ηνωμένο Βασίλειο.

Οι πρόσφατες κινήσεις στις προσδοκίες των επιτοκίων αντικατοπτρίζουν εν μέρει πιο «συντηρητικά» σχόλια από τους κεντρικούς τραπεζίτες, με πιο πρόσφατα την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα. Ο Πρόεδρος της Bundesbank Nagel είπε ότι “θα ήταν λάθος να χαλαρώσουμε πολύ γρήγορα τη νομισματική μας πολιτική” και ο διοικητής της Ιρλανδικής Κεντρικής Τράπεζας Makhlouf είπε ότι “δεν αποκλείει σήμερα ότι θα χρειαστεί να αυξήσουμε τα επιτόκια κατά μια άλλη βαθμίδα”.

Deutsche Bank: Οι κεντρικές τράπεζες αντιμετωπίζουν προβλήματα

Ταυτόχρονα, οι έρευνες για την οικονομική δραστηριότητα στη ζώνη του ευρώ είχαν επίσης καλύτερες επιδόσεις από το αναμενόμενο. Η σύνθετη ένδειξη της ευρωζώνης για τις υπεύθυνες δημόσιες συμβάσεις τον Νοέμβριο ανήλθε στο 47,1. Αν και αυτό εξακολουθεί να υποδηλώνει πτώση, ήταν καλύτερο από το 46,8 που ανέμεναν οι οικονομολόγοι.

Τα στοιχεία της έρευνας στο Ηνωμένο Βασίλειο ξεπέρασαν ακόμη περισσότερο τις προσδοκίες, με τον σύνθετο δείκτη να δείχνει την πρώτη αύξηση της δραστηριότητας από τον Ιούλιο. Εν τω μεταξύ, ο σύνθετος PMI των ΗΠΑ παρέμεινε αμετάβλητος από τον περασμένο μήνα στο 50,7, ενώ ο PMI μεταποίησης υποχώρησε στο 49,4 λόγω χαμηλότερης παραγωγής και νέων παραγγελιών, ενώ ο PMI υπηρεσιών ήταν ελαφρώς υψηλότερος από το αναμενόμενο και ήταν 50,8.

Μετά από αυτά τα στοιχεία, οι επενδυτές μείωσαν τις προσδοκίες τους για μείωση των επιτοκίων της ΕΚΤ έως τον Μάιο από το υψηλό του 93% την περασμένη εβδομάδα σε 59% την περασμένη Πέμπτη. Η πιθανότητα η Τράπεζα της Αγγλίας να μειώσει τα επιτόκια μέχρι τον Ιούνιο μειώθηκε από 97% στις 20 Νοεμβρίου σε 36%. Η πιθανότητα χαλάρωσης της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ έως τον Μάιο μειώθηκε από το υψηλό του 94% την περασμένη εβδομάδα σε 50% την Παρασκευή.

Τι συμβουλεύει η UBS

Οι διακυμάνσεις στις προσδοκίες της αγοράς για τα μελλοντικά επιτόκια είναι συνεπείς με την άποψη της UBS ότι το κλίμα της αγοράς σχετικά με το χρονοδιάγραμμα και τον ρυθμό των μειώσεων των επιτοκίων θα συνεχίσει να αλλάζει. Ωστόσο, πιστεύει ότι το σημαντικό σημείο καμπής για την πολιτική της κεντρικής τράπεζας είναι κοντά.

Στο πλαίσιο αυτό, συνιστά στους επενδυτές:

1) Εξετάστε τα ομόλογα υψηλής ποιότητας, ειδικά ως εναλλακτική επίλυση στην υπερβολική διακράτηση μετρητών. Τα ομόλογα υψηλής ποιότητας προσφέρουν υψηλές συνολικές αποδόσεις που είναι απίθανο να διαρκέσουν. Η προσοχή στράφηκε σταδιακά στον ρυθμό της μείωσης των επιτοκίων, πράγμα που σημαίνει ότι τώρα είναι η κατάλληλη στιγμή για να διατηρηθούν ελκυστικά τα επιτόκια, καθώς τόσο οι αποδόσεις όσο και τα επιτόκια των τραπεζικών καταθέσεων φαίνεται ότι θα υποχωρήσουν μέχρι το 2024.

2) Οι μετοχές υψηλής ποιότητας θα πρέπει επίσης να έχουν καλύτερη απόδοση σε ένα περιβάλλον επιβράδυνσης της ανάπτυξης και υψηλών αποτιμήσεων. Το πρόσφατο ισχυρό ράλι των αμερικανικών μετοχών οδήγησε τον δείκτη S&P 500 λιγότερο από 1% από το υψηλό του 2023 και περίπου 5% κάτω από το υψηλό όλων των εποχών στις αρχές του 2022.

Με αποτιμήσεις πάνω από τον μέσο όρο των 15 ετών, η UBS πιστεύει ότι τυχόν περαιτέρω κέρδη μετοχών το 2024 θα προέλθουν σε μεγάλο βαθμό από τη βελτίωση των κερδών ανά μετοχή. Τούτου λεχθέντος, αναμένει μόνο σχετικά μέτρια κέρδη το 2024, με τον S&P 500 να κλείνει το έτος γύρω στις 4.700 σε σύγκριση με το σημερινό 4.559.

Εξισορρόπηση χαρτοφυλακίων

Οι γενικά ευνοϊκές προοπτικές καθιστούν την κατάλληλη στιγμή για την ενίσχυση βιώσιμων χαρτοφυλακίων. Ενώ η UBS αναμένει επί του παρόντος τις καλύτερες ευκαιρίες προσαρμοσμένες στον κίνδυνο να προέλθουν από ομόλογα υψηλής ποιότητας, το 2024 θα είναι το έτος κατά το οποίο τα μετρητά, το σταθερό εισόδημα, οι μετοχές και οι εναλλακτικές λύσεις θα έχουν θετικές αποδόσεις.

Ως εκ τούτου, πιστεύει ότι αυτή είναι μια καλή στιγμή για τους επενδυτές να ενισχύσουν τα βασικά χαρτοφυλάκια πολλαπλών περιουσιακών στοιχείων τους. Αυτή η ποικιλία θα βοηθήσει επίσης στην εξομάλυνση των αποδόσεων εν μέσω μεταβαλλόμενων απόψεων για τον ρυθμό μείωσης των επιτοκίων, των συνεχιζόμενων γεωπολιτικών κινδύνων από τον πόλεμο Ισραήλ-Χαμάς και των ανησυχιών για μια όλο και πιο δυσλειτουργική διαδικασία προϋπολογισμού των ΗΠΑ.