Οι εκλογές στις ΗΠΑ, ο γεωπολιτικός κίνδυνος και η πιθανότητα ύφεσης είναι τα τρία βασικά ερωτήματα που καλούνται να απαντήσουν οι αναλυτές σε όλο τον κόσμο για το 2024. Υπάρχει όμως ένα ακόμη στην κορυφή της λίστας: τα επιτόκια της κεντρικής τράπεζας.

Το επιτόκιο, μετά από μια άνευ προηγουμένου εκστρατεία αύξησης των επιτοκίων από τις μεγάλες κεντρικές τράπεζες του κόσμου, είναι αυτό που θα κρίνει την πορεία των οικονομιών γενικότερα, αλλά και την κατάσταση όλων, πολιτών και επιχειρήσεων, το επόμενο νέο έτος, όπως εκτιμάται. ανεβαίνουν τώρα καθώς πλησιάζουμε στον ιστορικό κύκλο της αύξησης του κόστους δανεισμού.

Waller-Fed: Ενημερώστε πότε θα ξεκινήσουν οι μειώσεις των επιτοκίων

Και σε αυτή τη δύσκολη εξίσωση, οι Έλληνες δανειολήπτες πληρώνουν το τίμημα του σχεδιασμού της κεντρικής νομισματικής πολιτικής, καθώς οι λόγοι που οδήγησαν στη μεγάλη αύξηση των επιτοκίων αρχίζουν να διαλύονται. Ο κύριος λόγος, ο πληθωρισμός, πλησιάζει τον στόχο του 2% στην Ελλάδα και τα αυξημένα επιτόκια επηρεάζουν ήδη τις προσπάθειες τόνωσης της πιστωτικής επέκτασης, όπως φαίνεται στα τελευταία στοιχεία της Τράπεζας της Ελλάδος.

Αξίζει να υπενθυμίσουμε ότι από τις 31 Μαρτίου «παγώνουν» για 12 μήνες τα κυμαινόμενα στεγαστικά δάνεια στην Ελλάδα. Αυτό σημαίνει ότι οι αυξήσεις των επιτοκίων που έγιναν μετά τις 31 Μαρτίου δεν ισχύουν, αλλά δεν σημαίνει ότι το κοστούς της νέας πίστωσης είναι σύμφωνο με την επιτοκιακή πολιτική της ΕΚΤ, ενώ τα επιτόκια καταθέσεων παραμένουν «πεισματικά» χαμηλά και κοντά στο… μηδέν. .

Πόσο ψηλά μπορούν να αυξηθούν τα επιτόκια της ΕΚΤ;

Πρωταρχικό καθήκον της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας είναι η σταθερότητα των τιμών, διασφαλίζοντας ότι ο πληθωρισμός δεν θα ξεπεράσει το 2% μεσοπρόθεσμα. Και το βασικό εργαλείο (όχι το μόνο) για να επιτευχθεί αυτό είναι το κοστούς του χρήματος, που επηρεάζει την προσφοράς του στην οικονομία. Ως εκ τούτου, η ΕΚΤ αύξησε γρήγορα τα επιτόκια (από τον Ιούλιο του 2022) για να ελέγξει τον υψηλό πληθωρισμό, ο οποίος εξαφάνιζε τα εισοδήματα στις περισσότερες χώρες της ζώνης. Τον περασμένο μήνα, η ΕΚΤ άφησε το επιτόκιο καταθέσεων σε υψηλό ρεκόρ στο 4,00% μετά την αύξηση των επιτοκίων για 10 συνεχόμενες συνεδριάσεις, με τους περισσότερους αναλυτές να μην αναμένουν άλλες αυξήσεις στον τρέχοντα κύκλο.

Ενώ οι χρηματοπιστωτικές αγορές αναμένουν τώρα μείωση των επιτοκίων τον Απρίλιο, η τελευταία δημοσκόπηση του Reuters σε 72 οικονομολόγους δείχνει ότι αυτό είναι απίθανο, ειδικά αφού η πρόεδρος της ΕΚΤ Κριστίν Λαγκάρντ δήλωσε τον περασμένο μήνα ότι «ακόμα και η συζήτηση για μείωση είναι εντελώς, εντελώς πρόωρη. Περίπου μια πλειοψηφία 55%, 40 από τους 72, προέβλεψε ότι τα επιτόκια θα παραμείνουν στα τρέχοντα επίπεδα μέχρι τα μέσα του επόμενου έτους.

Φυσικά, με πολλές αβεβαιότητες στο παιχνίδι των προβλέψεων, η παραγωγή μιας ρεαλιστικής εκτίμησης των επιτοκίων της ΕΚΤ για τα επόμενα 5 χρόνια είναι μια δύσκολη υπόθεση. Ωστόσο, η ίδια η τράπεζα εκτιμά ότι το κοστούς δανείων το 2024 και το 2025 θα μειωθεί ελαφρά σε επίπεδα κάτω του 3%.

Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι, όπως σημείωσε η ING στις προοπτικές της για το 2024, η πρόκληση για τον πληθωρισμό δεν έχει ακόμη τελειώσει και ο διαρθρωτικός δείκτης εξακολουθεί να είναι πάνω από το 4%. Οι αναλυτές λένε ότι υπάρχει εξέλιξη στον πληθωρισμό, αλλά η εξέλιξη είναι πιθανό να επιβραδυνθεί καθώς οι κινητήριες δυνάμεις του πληθωρισμού γίνονται πιο εγχώριοι. Ειδικότερα, οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό παραμένουν ευμετάβλητες, δεδομένης της πιθανότητας περαιτέρω ενεργειακών σοκ ή πληθωρισμού των τιμών των τροφίμων λόγω των καιρικών συνθηκών. Προτού κηρύξει τη νίκη στη μάχη κατά του πληθωρισμού, η ΕΚΤ θέλει να περιμένει πριν λάβει οποιαδήποτε απόφασης.

Πότε βλέπουν μειώσεις οι αναλυτές;

Το άγνωστο «x» για τα επιτόκια της ΕΚΤ παραμένει επομένως για τους περισσότερους αναλυτές που προσπαθούν πρώτα να εκτιμήσουν τις μεταβλητές της εξίσωσης και δεύτερον τις αποφάσεις που ελήφθησαν στη Φρανκφούρτη. Το τελευταίο παραδείγματα είναι η Deutsche Bank, η οποία δηλώνει ότι η ευρωζώνη βρίσκεται σε τροχιά για σχεδόν δύο χρόνια στασιμότητας μέχρι τα μέσα του 2024, όταν σιγά σιγά θα αρχίσει η ανάκαμψη. Η ΕΚΤ είναι πιθανό να μειώσει τα επιτόκια κατά 100 μονάδες βάσης από τον Ιούνιο έως το τέλος του 2024.

Στο ίδιο πνεύμα μιλάει και η Morgan Stanley, τονίζοντας ότι εφόσον συνεχιστεί η πτωτική τάση του πληθωρισμού, οι κεντρικές τράπεζες στις ΗΠΑ και την Ευρώπη θα αρχίσουν να μειώνουν τα επιτόκια στα μέσα του 2024. Ωστόσο, οι κεντρικές τράπεζες ενδέχεται να αλλάξουν πορεία διατηρώντας τα επιτόκια σε υψηλότερα {επίπεδο}, εάν ο πληθωρισμός αυξάνεται ή μειώνεται ταχύτερα, εάν η οικονομική ανάπτυξη ιδεών επιβραδύνεται και η ανεργία αυξάνεται.

Η HSBC συμφωνεί με άλλους αναλυτές ότι οι αγορές πιθανώς έχουν δίκιο να μην αναμένουν περαιτέρω αυξήσεις επιτοκίων από την Federal Reserve, την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα και την Τράπεζα της Αγγλίας. Ωστόσο, σύμφωνα με την HSBC, αντιδρούν υπερβολικά αναμένοντας η Fed και η ΕΚΤ να μειώσουν τα επιτόκια μέχρι τον Ιούλιο του επόμενου έτους και η BoE να κάνει δύο περικοπές μέχρι τον Σεπτέμβριο του επόμενου έτους.

Σε έναν κόσμο όπου οι κεντρικές τράπεζες βασίζονται σε δεδομένα, η HSBC επαναλαμβάνει ότι οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής θα θέλουν να δουν σημάδια ότι ο αποπληθωρισμός τελειώνει. Και δεν θα τα δουν αρκετά μέχρι τα μέσα του επόμενου έτους. Με τη σειρά της, η HSBC προβλέπει ότι ο κύκλος των μειώσεων θα ξεκινήσει το τρίτο τρίμηνο του 2024 στις ΗΠΑ, το τέταρτο τρίμηνο στη ζώνη του ευρώ και το πρώτο τρίμηνο του 2025 στο Ηνωμένο Βασίλειο.

Επομένως, η απάντηση στο ερώτημα πότε θα δουν οι δανειολήπτες μειώσεις των επιτοκίων σχετίζεται με το τι πρέπει να γνωρίζουν οι κεντρικές τράπεζες για να μειώσουν τα επιτόκια;

Η HSBC περιγράφει τέσσερις απλές μακροοικονομικές προϋποθέσεις για να συμβεί αυτό. Αυτά είναι: (i) αναιμική αύξηση του ΑΕΠ, (ii) αύξηση της ανεργίας (ή πιθανώς άλλα σαφή σημάδια στασιμότητας στην αγοράστρια εργασίας, όπως μείωση του αριθμού των κενών θέσεων εργασίας), (iii) μείωση της αύξησης των μισθών, (iv) αποπληθωρισμός πληθωρισμός κάτω του 3% και –κυρίως– σαφώς σε τροχιά προς 2%.

Ωστόσο, τα οικονομικά του κεφαλαίου φαίνονται πιο αισιόδοξα, γεγονός που προμηνύει μεγάλη έκπληξη καθώς οι κεντρικές τράπεζες θα αναγκαστούν να αλλάξουν πορεία. Εξηγεί ότι μια ύφεση θα πλήξει τις μεγάλες οικονομίες.

Ως εκ τούτου, η Capital Economics αμφιβάλλει ότι η Fed, η ΕΚΤ ή η Τράπεζα της Αγγλίας θα επιτύχουν τις τελικές αυξήσεις των επιτοκίων που αναμένουν οι αγορές, και η Fed είναι πιθανό να μειώσει τα επιτόκια πολύ νωρίτερα από το αναμενόμενο. Η σχετικά σταθερή αύξηση των μισθών θα σημαίνει ότι τα επιτόκια αναμένεται να παραμείνουν στα υψηλότερα επίπεδά τους για λίγο ακόμη στην Ευρώπη, αλλά η Capital Economics πιστεύει ότι όταν έρθουν οι περικοπές, θα είναι πιο επιθετικές από ό,τι συνήθως.