Ήταν Απρίλιος του 2010 και η Ελλάδα είχε ήδη γίνει πρωτοσέλιδο διεθνώς ως η πρώτη χώρα που εντάχθηκε στο πρόγραμμα του Διεθνούς Νομισματικού Ταμείου.

Εκείνη την εποχή, η βαθμολογία του Moody’s ήταν στο {επίπεδο} Α3, δηλαδή στη μέση, αν και το αποκαλεί ανώτερο, δηλαδή υψηλότερο, εύρος βαθμολογίας. Μόλις δύο μήνες αργότερα, τον Ιούνιο του 2010, κυκλοφόρησε μια «άχρηστη» σύσταση με βαθμολογία Ba1, παραδεχόμενη ουσιαστικά ένα λάθος που προφανώς συνεχίζει να τη στιγματίζει.

Η Moody’s δεν ξεχνά

Από την άλλη πλευρά, ο Fitch εκχώρησε μια {αξιολόγηση} σκουπιδιών από τον Απρίλιο του ίδιου έτους, αλλά προέβλεψε στους «πελάτες» και τις αγορές του ότι κάτι δεν πήγαινε καλά με τα δημόσια οικονομικά της Ελλάδας. Μάλιστα, άρχισε να υποβαθμίζεται από το 2008 με σαφώς αρνητικές προοπτικές, σε αντίθεση με την πρόβλεψη της Moody’s, η οποία κυμάνθηκε μέχρι τον Ιούνιο του 2010 με σταθερές προοπτικές για την ελληνική οικονομία.

Μια «πικρή» ιστορία

Φυσικά, η ιστορία των αποτυχημένων αξιολογήσεων δεν είναι γαλανόλευκη και τα σπίτια μερικές φορές στοχοποιούνται από τις αγορές για συστάσεις. Άλλωστε, η αποτυχία τους ήταν παροιμιώδης ακόμη και πριν από το ξέσπασμα της μεγάλης οικονομικής κρίσης στις ΗΠΑ το 2008-2009, όταν εισήγαγαν εκπαιδευτικά προγράμματα δανεισμού subprime λίγο πριν την κατάρρευσή τους, προκαλώντας σεισμικούς κραδασμούς σε όλο τον κόσμο.

Οι τότε νέοι, περίπλοκοι τίτλοι “δομημένης χρηματοδότησης” που χρησιμοποιήθηκαν για τη χρηματοδότηση ενυπόθηκων δανείων υψηλού κινδύνου δεν μπορούσαν να πωληθούν χωρίς αξιολογήσεις, επειδή ένα μεγάλο τμήμα της αγοράς χρέους – θεσμικά και συνταξιοδοτικά ταμεία – περιοριζόταν από το καταστατικό τους στην κατοχή μόνο ασφαλέστερων τίτλων – δηλ. βαθμολογήθηκε με «τριπλό Α» από τους οίκους αξιολόγησης.

Επομένως, τα Houses δεν δυσκολεύτηκαν να απονείμουν τις υψηλότερες βαθμολογίες για πάνω από 3 τρισ. δολάρια στεγαστικά δάνεια, αμφισβητήσιμης πιστοληπτικής ικανότητας και με πολλά κενά. Ωστόσο, ήρθε η παρακμή και μέχρι το 2010 υποβιβάστηκαν στην κατηγορία των «σκουπιδιών». Οι ζημιές ξεπέρασαν τα 500 δισ., «εξαφανίζοντας» τρεις μεγάλες επενδυτικές τράπεζες. Οι Bear Stearns, Lehman Brothers και Merrill Lynch και η κυβέρνηση των ΗΠΑ θα αναγκαστούν να αντλήσουν 700 δισεκατομμύρια δολάρια στις αγορές για να σταματήσουν την κατάρρευση.

Τα σπίτια είναι το επίκεντρο της αγοράς

Σε αυτή τη δύσκολη κατάσταση κρίσης, οι οίκοι αξιολόγησης έχουν δεχτεί πυρά και έλεγχο για την έκδοση αξιολογήσεων επενδυτικής βαθμίδας, «ασφαλούς τοποθέτησης».

Τελικά, η ζήτηση για αυτούς τους τίτλους αυξήθηκε από το ενδιαφέρον για μια μεγάλη παγκόσμια «δεξαμενή» επενδύσεων σταθερού εισοδήματος και τα χαμηλά επιτόκια των ανταγωνιστικών τίτλων σταθερού εισοδήματος, γεγονός που επέτρεψε την πολιτική χαμηλών επιτοκίων της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ για μεγάλο μέρος της περιόδου. Αυτές οι υψηλές αποτιμήσεις ενθάρρυναν μια εισροή παγκόσμιου επενδυτικού κεφαλαίου σε αυτούς τους τίτλους, που ουσιαστικά χρηματοδότησε τη φούσκα των ακινήτων των ΗΠΑ.

Σήμερα… και Ελλάδα

Αυτή η ιστορία εξακολουθεί να στοιχειώνει τους οίκους αξιολόγησης, οι οποίοι προσπαθούν να υπερασπιστούν τη φήμη και την {αξιοπιστία} τους με κάθε μέσο. Η Ελλάδα δεν αποτελεί εξαίρεση, δεδομένων των εμπειριών του παρελθόντος, ειδικά με τη Moody’s. Άλλωστε, το διεθνές περιβάλλον παραμένει δύσκολο και οι μνήμες για το πόσο επηρεάζει την ελληνική οικονομία είναι ακόμα νωπές.

Αυτό δεν βρίσκεται στο ραντάρ του Moody’s, ο οποίος όχι μόνο δεν έδωσε στην Ελλάδα επενδυτική βαθμολογία, αλλά ούτε καν βελτίωσε τις προοπτικές της ελληνικής οικονομίας. Άλλωστε για ένα σπίτι το ύψος δεν είναι απλό αριθμητικό στοιχείο. Ο χαμηλότερος συντελεστής σημαίνει δυνητικά χαμηλότερα φορολογικά έσοδα, μεγαλύτερη δυσκολία στην επίτευξη δημοσιονομικών στόχων και άλλο ένα εμπόδιο στον στόχο του να κλείσει το περιβόητο επενδυτικό χάσμα.

Η Moody’s είχε άλλους λόγους να μην αναβάθμισε την πιστοληπτική ικανότητα της Ελλάδας, συμπεριλαμβανομένου του γεγονότος ότι ο δείκτης χρέους προς ΑΕΠ παραμένει υψηλός. Ταυτόχρονα, είπε ότι το έλλειμμα του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών παραμένει μεγάλο ενώ η ελληνική οικονομία παραμένει ευάλωτη σε εξωτερικούς κραδασμούς καθώς η ναυτιλία και ο τουρισμός είναι σημαντικοί τομείς της οικονομίας. Ζητεί επίσης για συνεχείς μεταρρυθμίσεις, ιδίως στο δικαστικό σύστημα, αλλά και για ταχύτερες από τις αναμενόμενες βελτιώσεις της δημοσιονομικής ισχύος.