Απαιτείται σύγκλιση των δεικτών διακυβέρνησης που αφορούν τις παραμέτρους των θεσμικών αξιολογήσεων πιστοληπτικής ικανότητας προς τον μέσο όρο των σχετικών δεικτών της ζώνης του ευρώ για να φέρει η Ελλάδα πιο κοντά στη μέση βαθμολογία των οικονομιών της ζώνης του ευρώ. Συνολικά, η χώρα μας πρέπει να παρέμβει στους τομείς της δικαιοσύνης, του κράτους δικαίου και της δημόσιας διοίκησης -και όχι μόνο της δημοσιονομικής- για να λάβει βαθμολογία Α+.

Η βελτίωση της κατάστασης της ελληνικής οικονομίας σε επενδυτικό {επίπεδο} σημειώθηκε μετά από μακρά περίοδο επιφυλακτικής δημοσιονομικής πολιτικής και οικονομικής ανάκαμψης. Καθώς ο στόχος είναι να φέρει την ελληνική πιστοληπτική ικανότητα πιο κοντά στην αντίστοιχη μέση βαθμολογία των οικονομιών της ευρωζώνης (δηλαδή A+), εκτός από τις δημοσιονομικές και μακροοικονομικές εξελίξεις, θεσμικοί δείκτες όπως «πολιτική σταθερότητα και απουσία βίας», «κράτος δικαίου ” και “έλεγχος της διαφθοράς”.

Όπως αναφέρει η Τράπεζα της Ελλάδος στην ετήσια έκθεσή της για την ελληνική οικονομία, για το σκοπό αυτό θα είναι πολύ σημαντικό να ενταθούν οι προσπάθειες για την προώθηση κατάλληλων μεταρρυθμίσεων σε τομείς δημόσιας πολιτικής όπως η δικαιοσύνη και η δημόσια διοίκηση.

Σημειωτέον ότι το όριο της επενδυτικής κατηγορίας είναι το λεγόμενο “επενδυτικός βαθμός”, δηλαδή βαθμολογίες BBB-/Baa3. Η Κατηγορία Επενδύσεων περιλαμβάνει αξιολογήσεις BBB, A, AA και AAA μαζί με ενδιάμεσες αξιολογήσεις και σύμφωνα με στοιχεία της Ευρωπαϊκής Αρχής Κινητών Αξιών και Αγορών (ESMA) για το 2022, τα μερίδια αγοράς των λεγόμενων οι «τρεις μεγάλοι» οίκοι αξιολόγησης μαζί ξεπερνούν το 90% στην Ευρώπη. Συγκεκριμένα, η S&P έχει μερίδιο αγοράς άνω του 50%, η Moody’s περίπου 33% και η Fitch 10%, με όλες τις άλλες να έχουν μέγιστο μερίδιο 1%.

Βελτιώσεις πέρα ​​από την κατηγορία των σκουπιδιών

Η Ελλάδα έχει σημειώσει σημαντική βελτίωση τα τελευταία χρόνια, με καλύτερες από τις αναμενόμενες μακροοικονομικές και δημοσιονομικές επιδόσεις να συμβάλλουν σημαντικά σε αυτό, κλείνοντας το «χάσμα προσαρμογής» μεταξύ της τελικής πιστοληπτικής ικανότητας της Ελλάδας και της ποσοτικής της συνιστώσας.

Ωστόσο, όπως επισημαίνεται στην έκθεση της ΤτΕ, για να συνεχιστεί η αύξηση της πιστοληπτικής ικανότητας της ελληνικής κυβέρνησης, απαραίτητη προϋπόθεση είναι να επιτευχθούν τα αναμενόμενα μακροοικονομικά και δημοσιονομικά αποτελέσματα, ιδίως όσον αφορά τη μείωση του δημόσιου χρέους και την ενίσχυση της ανθεκτικότητας της ελληνικής οικονομίας. κυβερνητική οικονομία.

Αυτό σημαίνει ότι η ελληνική οικονομία υστερεί σε σχέσης με τις αξιολογήσεις των χωρών του ευρώ και απαιτείται όχι μόνο δημοσιονομική σύνεση αλλά και παρεμβάσεις στο επίκεντρο της δημόσιας διαχείρισης για να επιτύχει η ελληνική οικονομία {αξιολόγηση} πιστοληπτικής ικανότητας κοντά στη μέση {αξιολόγηση} των οικονομιών της ζώνης του ευρώ.

Οι δείκτες μπορούν να αυξήσουν τον βαθμό πάνω από το ‘A’

Η μέση θέση της ελληνικής οικονομίας στους δείκτες διακυβέρνησης μειώθηκε κατά τη δεκαετία της κρίσης από επίπεδα πολύ κοντά στα μέσα επίπεδα των οικονομιών της ζώνης του ευρώ σε επίπεδα κοντά σε αυτά των αναπτυσσόμενων οικονομιών.

Πιθανή σύγκλιση της κατάταξης των δεικτών διακυβέρνησης με τη μέση κατάταξη των οικονομιών της ζώνης του ευρώ θα προσθέσει επιπλέον 1,5 μονάδα στο ποσοτικό μέρος των αξιολογήσεων πιστοληπτικής ικανότητας της ελληνικής οικονομίας. Όπως φαίνεται από το διάγραμμα, υπάρχει περιθώριο βελτίωσης στους δείκτες «πολιτική σταθερότητα και απουσία βίας», «κράτος δικαίου» και «έλεγχος της διαφθοράς».

Ως εκ τούτου, πιθανές αποτελεσματικές παρεμβάσεις στους τομείς της δικαιοσύνης και της δημόσιας διοίκησης, σε συνδυασμό με τη {διατήρηση} της πολιτικής σταθερότητας, τη συνέχιση της συνετής δημοσιονομικής πολιτικής και την ενίσχυση της ανθεκτικότητας της ελληνικής οικονομίας, θα μπορούσαν να ανεβάσουν την πιστοληπτική ικανότητα του ελληνικού δημοσίου σε επίπεδα πάνω από την κατηγορία Α.

Τι σημαίνει εκσυγχρονισμός της οικονομίας;

Η προώθηση στην Κατηγορία Επενδύσεων, όπως φαίνεται από προηγούμενες περιπτώσεις αυξήσεων αυτού του είδους, έχει περιοριστικό αντίκτυπο στην απόδοση των κρατικών ομολόγων και, κατά συνέπεια, στο εξωτερικό κοστούς χρηματοδότησης του δημόσιου και του ιδιωτικού τομέα της οικονομίας.

Παράλληλα, σύμφωνα με την Τράπεζα της Ελλάδος, επισημάνθηκε ότι η βελτίωση αυτή επιφέρει σημαντικά οφέλη και για την πραγματική οικονομία, καθώς έχει μακροπρόθεσμο αντίκτυπο στην ανάπτυξη ιδεών του ΑΕΠ και ενισχύει την ανθεκτικότητα της οικονομίας. Επομένως, μια μόνιμη αύξηση του επενδυτικού βαθμού μπορεί να έχει σημαντικές, θετικές και διαρκείς δημοσιονομικές και μακροοικονομικές επιπτώσεις.

Έτσι, οι αυξήσεις των τελευταίων ετών οδήγησαν στην ανάκαμψη της επενδυτικής αξιολόγησης του Ελληνικού Δημοσίου το 2023 ως προς την πιστοληπτική ικανότητα, κάτι που είναι σημαντικό για τις τράπεζες καθώς αποτελεί κριτήριο αποδοχής και αποτίμησης εξασφαλίσεων στο ρυθμιστικό πλαίσιο για την άσκηση της νομισματικής πολιτικής του Ευρωσυστήματος, λαμβάνοντας ταυτόχρονα υπόψη παραμέτρους κινδύνου στο ρυθμιστικό πλαίσιο κεφαλαιακής επάρκειας.

Πηγή: Τράπεζα της Ελλάδος

Πώς και σε ποιο βαθμό επηρεάζει η ενημέρωση

Όπως τονίζεται στην έκθεση της ΤτΕ, είναι προφανές ότι το όριο της Επενδυτικής Κατηγορίας είναι πολύ σημαντικό για τη παραγωγή συνθηκών για ικανοποιητική ζήτηση και αποτίμηση των ομολόγων και, κατά συνέπεια, για χαμηλό κοστούς δανεισμού σε νέες εκδόσεις. Επομένως, τίθεται το ερώτημα πώς και σε ποιο βαθμό η προώθηση στην Κατηγορία Επενδύσεων επηρεάζει τις αποδόσεις των ομολόγων και την οικονομική δραστηριότητα.

Η αναβάθμιση μιας αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας σε υψηλότερη (π.χ. από BB- σε BB ή από A σε A+) μειώνει το ασφάλιστρο πιστωτικού κινδύνου που ενσωματώνεται στις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων. Επιπλέον, ενώ η αυστηροποίηση των διεθνών συναλλαγματικών συνθηκών έχει τον ίδιο αντίκτυπο σε όλες τις οικονομίες, ανεξάρτητα από την πιστοληπτική τους {αξιολόγηση}, ο αντίκτυπος των συναλλαγματικών ισοτιμιών είναι πιο σημαντικότητα για τις οικονομίες χαμηλής αξιολόγησης.

Εκτός από αυτούς τους παράγοντες, ωστόσο, φαίνεται ότι κατά τη διάρκεια των έξι μηνών (3 μήνες πριν και 3 μήνες μετά) από την παρατήρηση των επιπτώσεων μιας αναβάθμισης επενδυτικής βαθμίδας, οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων μειώνονται κατά περίπου 50 μονάδες βάσης επιπλέον της μίας βαθμίδας επίδραση της αναβάθμισης.

Συνολικά, επομένως, αυτή η αναβάθμιση αναμένεται να αφαιρέσει περίπου 75-80 μονάδες βάσης από το {επίπεδο} που εξηγείται από τις διεθνείς και εγχώριες νομισματικές συνθήκες καθώς και τα θεμελιώδη οικονομικά μεγέθη, όπως αντικατοπτρίζονται στις αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας.

Επιπτώσεις στα ομόλογα

Στην {περίπτωση} της Ελλάδας, ο αντίκτυπος της αύξησης προεξοφλήθηκε σε μεγάλο βαθμό στις 21 Απριλίου 2023, όταν ο οργανισμός S&P ανακοίνωσε μια αλλαγή στις προοπτικές για την πιστοληπτική ικανότητα της Ελλάδας σε θετική έως τα τέλη Οκτωβρίου, δηλαδή αμέσως μετά την άνοδο της Ελλάδας σε επενδύσεις Βαθμός.

Έτσι, αν και οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων στη ζώνη του ευρώ, η περίοδος από την ανακοίνωση της αλλαγής στις προοπτικές πιστοληπτικής αξιολόγησης του ελληνικού δημοσίου έως την τελική αναβάθμιση αυξήθηκε σημαντικά (μεταβολή στις αποδόσεις των 10ετών ομολόγων από 21 Απριλίου 2023 έως 27 Οκτωβρίου 2023 ). 2023: Γερμανία: +36 μ.β., Γαλλία: +47 μ.β., Ιταλία: +48 μ.β., Ισπανία: +42 μ.β., Πορτογαλία: +22 μ.β.), κυρίως λόγω της αύξησης των επιτοκίων, οι αποδόσεις των ελληνικών κρατικών ομολόγων μειώθηκαν στο ίδιο περίοδος όλες οι λήξεις (μεταβολή αποδόσεων ΟΕΔ την ίδια περίοδο: 10ετές: -14 μ.β., 5ετείς: -20 μ.β., 2ετείς: -5 μ.β.).

Έκτοτε, η μείωση των αποδόσεων των ελληνικών κρατικών ομολόγων συνεχίστηκε και υπερβαίνει κατά πολύ τη μείωση των αποδόσεων των άλλων κρατικών ομολόγων της ζώνης του ευρώ (συνολική μεταβολή στις αποδόσεις των ελληνικών κρατικών ομολόγων από 21.4 Δεκεμβρίου έως 15 Δεκεμβρίου 2023: 10ετές: -112 μονάδες βάσης, 5 ετών: – 115 mv και 2 ετών: -91 mv).

Συνεπώς, αυτές οι παρατηρήσεις συνάδουν με τα ευρήματα της οικονομετρικής εκτίμησης, καθώς τόσο οι παρατηρήσεις του ποσοστού απόδοσης OED όσο και οι εκτιμήσεις του μοντέλου δείχνουν ότι η σύσφιξη των νομισματικών συνθηκών, κυρίως μέσω των αυξήσεων των επιτοκίων, είχε αυξημένο αντίκτυπο στις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων της ζώνης του ευρώ. αλλά αυτός ο αντίκτυπος για τα ελληνικά κρατικά ομόλογα αντισταθμίστηκε από τις προσδοκίες για αναβάθμιση σε επενδυτική βαθμίδα.

Ταυτόχρονα, οι αποδόσεις των τραπεζικών ομολόγων μειώθηκαν σημαντικά (κατά προσέγγιση μεταβολές στη διάμεση απόδοση των ομολόγων υψηλής απόδοσης την περίοδο από 21 Απριλίου 2023 έως 15 Δεκεμβρίου 2023: -251 μ.β.). Η απόδοση των κρατικών ομολόγων είναι η βάση για την τιμολόγηση των αποδόσεων τόσο των τραπεζικών όσο και των εταιρικών ομολόγων.

Επίπτωση στο ΑΕΠ

Η μείωση που προκύπτει από τη μετάβαση στην κατηγορία Επενδύσεις αναμένεται να επεκταθεί στο εξωτερικό κοστούς χρηματοδότησης τραπεζών και επιχειρήσεων. Ως εκ τούτου, αναμένεται να έχει σημαντικό αντίκτυπο στις επιχειρηματικές δραστηριότητες, τουλάχιστον μέσω του επενδυτικού κόστους.

Ο αντίκτυπος των αναβαθμίσεων της πιστοληπτικής ικανότητας στην οικονομική δραστηριότητα έχει ήδη εξεταστεί, με ευρήματα να υποδεικνύουν σημαντικές αυξητικές επιπτώσεις στις άμεσες ξένες επενδύσεις και στις επενδύσεις χαρτοφυλακίου.

Αλλαγή στο δημόσιο χρέος.

Η έρευνας υποδηλώνει σημαντική αύξηση του αντίκτυπου στο ΑΕΠ και την επιβραδυντική επίδραση της αστάθειας του ΑΕΠ μιας αύξησης στην επενδυτική βαθμίδα. Ειδικότερα, το πραγματικό ΑΕΠ αυξάνεται κατά 2,5% μακροπρόθεσμα, ενώ η μεταβλητότητα μειώνεται κατά 0,4 ποσοστιαίες μονάδες μετά την ενημέρωση.

Σύμφωνα με τη βιβλιογραφία, τα αποτελέσματα του εκσυγχρονισμού φτάνουν στην οικονομία μέσω τριών διαύλων: μείωση του κόστους χρηματοδότησης, αύξηση των ροών ξένης χρηματοδότησης και βελτίωση της οικονομικής κατάστασης. Επομένως, η αύξηση του ΑΕΠ κατά 2,5% σχετίζεται με τη συνδυαστική επίδραση και των τριών καναλιών.